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최근 뜨거운 감자로 떠오른 '행동주의 펀드'와 '주주우선 정책'에 대해 알아보려 한다. 특히 최근 행동주의 펀드인 '엘리엇'이 스타벅스 의 지분을 매입하고 스타벅스에 주가부양책을 시행하라고 압박한 사례를 중심으로, 이 주제가 우리 경제와 기업 경영에 어떤 영향을 미치는지 살펴보자.

​○ 주주우선정책의 이해

​주주우선정책(Shareholder Primacy)은 기업의 주요 목적이 주주의 이익을 극대화하는 것이라는 경영 철학이다. 이 정책은 1970년대 밀턴 프리드먼(Milton Friedman)의 주장에 뿌리를 두고 있으며, 기업의 사회적 책임은 오직 이윤을 증대시키는 것이라는 견해를 바탕으로 한다.

-주주우선정책의 핵심 원칙

1. 기업 가치의 극대화: 모든 경영 의사결정은 주주 가치를 높이는 방향으로 이루어져야 한다.

2. 주주 이익 중심: 다른 이해관계자들(직원, 고객, 지역사회 등)의 이익보다 주주의 이익을 우선시한다.

3. 단기 성과 중시: 주가 상승과 배당 증대 등 단기적인 재무적 성과에 초점을 맞춘다.

-주주우선정책의 장점

​1. 명확한 경영 목표 제시: 기업의 목표를 주주 가치 극대화로 단순화함으로써 경영 의사결정의 기준을 명확히 한다.

2. 경영 효율성 증대: 주주 이익에 집중함으로써 비효율적인 자원 배분을 줄이고 경영 효율성을 높일 수 있다.

3. 기업 성과 향상: 주주 가치에 집중함으로써 기업의 재무적 성과를 개선할 수 있다.

​그러나 주주우선정책은 다음과 같은 비판에 직면해 있다.

단기주의(Short-termism): 장기적인 기업 가치보다 단기적인 주가 상승에 집중하여 기업의 지속가능성을 해칠 수 있다.

이해관계자 소외: 직원, 고객, 지역사회 등 다른 이해관계자들의 이익을 등한시할 수 있다.

사회적 책임 경시: 환경보호, 사회공헌 등 기업의 사회적 책임을 소홀히 할 우려가 있다.

​○ 행동주의 펀드란?

​1. 행동주의펀드의 등장과 영향

​행동주의펀드(Activist Fund)는 투자 대상 기업의 경영에 적극적으로 개입하여 기업 가치를 높이고자 하는 투자 전략을 구사하는 펀드를 말한다. 이들은 주로 주주우선정책을 강력히 주장하며, 기업 경영진에게 변화를 요구한다.

​-행동주의펀드의 주요 전략

​지분 확대: 목표 기업의 지분을 확대하여 영향력을 키운다.

경영 참여 요구: 이사회 진출, 경영진 교체 등을 통해 직접적인 경영 참여를 시도한다.

구조조정 압박: 비핵심 사업 매각, 인력 구조조정 등을 요구한다.

주주환원 확대: 자사주 매입, 배당 확대 등을 통한 주주 가치 제고를 요구한다.

​-행동주의펀드의 긍정적 영향

​기업 지배구조 개선: 불투명한 의사결정 구조, 비효율적인 경영 관행 등을 개선하도록 압박한다.

주주 가치 제고: 적극적인 주주 권리 행사를 통해 기업 가치와 주주 이익을 높이는 데 기여한다.

경영 투명성 강화: 정보 공개 요구 등을 통해 기업 경영의 투명성을 높게한다.

​그러나 행동주의펀드에 대한 우려도 존재한다.

​단기 이익 추구: 장기적인 기업 가치보다 단기적인 주가 상승에 집중할 수 있다.

과도한 구조조정: 급격한 구조조정으로 기업의 안정성을 해칠 수 있다.

경영 간섭: 전문성이 부족한 상태에서의 과도한 경영 간섭은 기업에 부정적 영향을 줄 수 있다.

​행동주의 펀드는 주주 가치를 높이기 위해 기업 경영에 적극적으로 개입하는 투자 전략을 사용한다. 이들은 주로 배당 확대, 자사주 매입, 경영 투명성 강화, 지배구조 개선 등을 요구하며, 최근 한국 기업들에서도 이런 움직임이 활발해지고 있다.

​○ 스타벅스 사례

​최근 스타벅스가 행동주의 펀드 엘리엇의 타깃이 되었다는 소식과 함께 엘리엇은 스타벅스에 주가부양책을 강하게 요구하고 있다.

​이는 우리나라의 스타벅스코리아 사례와도 연관이 있다. 이마트가 스타벅스코리아의 최대주주가 된 것도 행동주의 펀드의 영향력과 주주 환원 정책의 중요성을 잘 보여주는 사례이다.

○ SM엔터테인먼트 사례

​SM엔터테인먼트도 행동주의 펀드의 영향을 받았다. 얼라인파트너스가 SM의 지분을 확보한 후, 창업자 이수만 씨의 개인회사와의 계약 문제를 제기했다.

결과적으로 이수만 씨의 퇴진, 경영 투명성 강화, 주가 상승 이라는 변화가 일어났다.

​○ 삼성물산

삼성물산 역시 행동주의 펀드의 타깃이 되었다. 여러 펀드들이 삼성물산에 배당금 확대, 자사주 매입을 요구하며 주주 제안서를 제출했다. 이는 주주들의 권리 강화와 기업의 주주 환원 정책 개선의 계기가 됐다.

​○ 주주우선 정책의 필요성과 효과

​주주우선 정책은 왜 필요할까? 이 정책은 주주의 이익을 보호하고 기업의 장기적인 성장을 도모하기 위한 전략이다. 주요 내용은 배당 확대, 자사주 매입, 지배구조 개선 등이 있다.

​○ 배당 확대와 자사주 매입의 효과

​JB금융지주의 사례를 보면, 행동주의 펀드의 배당 확대 요구를 수용한 후 주가가 상승했다. 이는 주주우선 정책이 실제로 주가 상승과 주주 이익 극대화에 긍정적인 영향을 미친다는 것을 보여준다.

​○ 지배구조 개선의 중요성

​지배구조 개선은 기업의 투명성과 경영진의 책임성을 높이는 데 중요하다. SM엔터테인먼트의 경우, 지배구조 개선으로 기업 가치가 상승했다.

​○ 주주우선정책과 행동주의펀드의 상호작용

​주주우선정책과 행동주의펀드는 서로 밀접한 관계를 가지고 있다. 행동주의펀드는 주주우선정책을 강력히 주장하며, 이를 통해 기업 가치를 높이고자 한다. 이러한 상호작용은 기업 지배구조와 경영 방식에 다음과 같은 영향을 미친다.

​1. 주주 중심 경영 강화: 행동주의펀드의 압박으로 기업들은 더욱 주주 중심의 경영을 하게 된다.

2. 단기 성과주의 심화: 주가 상승, 배당 확대 등 단기적인 성과에 더욱 집중하게 된다.

3. 기업 구조조정 가속화: 비효율적인 사업구조 개선, 인력 감축 등의 구조조정이 더욱 빈번해질 수 있다.

4. 주주와 경영진 간 갈등 증가: 주주의 요구와 경영진의 경영 철학 간의 충돌이 심화될 수 있다.

5. 새로운 패러다임의 모색: 이해관계자 자본주의

○ 결론​

행동주의 펀드와 주주우선 정책은 현대 기업 경영에서 무시할 수 없는 중요한 요소가 됐다. 이러한 변화는 주주의 권리 보호, 기업 경영 효율성 향상, 장기적인 기업 가치 상승 등의 긍정적인 효과를 가져올 수 있.